在2021年展望報(bào)告(gào)中，荷蘭國際的高級(jí)大宗商品策略師Wenyu Yao預計，中國及其他經濟體的銅需求将出現同步複(fú)蘇。疫情之後，全球經濟的重心開始轉向“綠(lǜ)色複蘇”，能(néng)源轉型相關(guān)的銅需求将提速。鑒于看多的需(xū)求叙事以及有(yǒu)利的宏觀環境，市場(chǎng)風險偏于上行。

新冠沖擊(jī)後銅市場強勁(jìn)複蘇

新冠肺炎疫情突襲之後(hòu)，在中國需求強勁複蘇以(yǐ)及美元貶值的雙重作用(yòng)下，倫敦金屬交易所（LME）的銅價出現了大幅(fú)反彈(dàn)。在供(gòng)給側，盡管新冠疫情導緻(zhì)的停産停工——主要(yào)是在拉丁美洲——仍未完全結束，但随着(zhe)複(fú)産複工的不斷推(tuī)進，全球*大的銅生産國智利2020年的産(chǎn)量有望實現溫和增長。

總的來看，2020年全球銅供給将同比(bǐ)下降2%，但2021年将恢複增(zēng)長3.1%。2021年，停産率預計将繼續遠高(gāo)于長期均值，主要原因是勞動合同續簽存(cún)在着不确定性。與此同時，冶金廠的(de)需(xū)求旺盛，精銅市場仍然緊張，具(jù)體表現為加(jiā)工精煉(liàn)費（TC/RCs）降至八年低點的50美元/噸，而2020年的基準價是(shì)62美元。

在中國限制廢銅進口以(yǐ)及疫情的影響下，市場進(jìn)一步收緊。中國(guó)的海關數據顯(xiǎn)示，該國2020年前十個月的廢銅進(jìn)口量同比下降了50%，廢銅供給的缺口(kǒu)導緻(zhì)市場供給端日益緊張(zhāng)。不過，2020年十月，中國(guó)發布高質量廢銅進口新的海關編碼。也(yě)就是說，從(cóng)2020年11月1日起，滿(mǎn)足(zú)新标準的廢(fèi)銅進口将不受(shòu)限制。新規(guī)頒布後，中國(guó)更高(gāo)品級的廢銅進口(kǒu)量(liàng)預計(jì)将從2020年的低點(diǎn)不斷增長，但市場參與者适應(yīng)新(xīn)規可能還需要一定時間。

需求複(fú)蘇+中國強勁的進口

銅需求複蘇(sū)的(de)主要驅動力來自于(yú)中國需求的快速複(fú)蘇，以及後疫情時期政府主導的對于金屬密集型行業的投資。實際銅需求的驅動(dòng)力既有傳統的老基礎設施項目，也有新(xīn)基建項目。

2020年二季(jì)度以來，房地産和汽(qì)車等其他行業的快(kuài)速(sù)複蘇也(yě)驅動銅消耗量上升，另外，銅密集(jí)型終端産品，比如說空調和冰箱進口(kǒu)的複蘇也起到(dào)了積極的作用。此外，中國強勁的銅進口擴大了表觀需求——2020年增長10%，這吸(xī)收了海外市場過剩(shèng)的供(gòng)給。今年前十個月，中(zhōng)國未鍛造(zào)銅的進口量同比增長41%至400萬噸(dūn)，驅動因素(sù)包括中國國家物資(zī)儲備局的正向套利以及可能(néng)的采購。

“綠色”複興(xìng)将奠定銅需(xū)求的前景

展望未來(lái)，中國及其他經濟體的銅(tóng)需求将實現同步複蘇。

需求端的看多叙事(shì)來源于能源轉型。後疫情時代，全球經濟的重心将轉(zhuǎn)向“綠(lǜ)色複蘇”。有些主要經濟體正在擴大(dà)可再生能源的發電份額，同時新能源車(chē)的滲透率也在(zài)不斷(duàn)增長。基于現有的政府計劃，我們預計未來五年誘導銅需求的綠色投資将(jiāng)實現雙位數的增長。

中國*近發布(bù)的新能源車(chē)産業發展規劃（2021-2035年）顯(xiǎn)示，新能源車的(de)市場滲透率到2025年将提高到20%。新能源車的增長(zhǎng)以及(jí)充電基礎(chǔ)設施的建設将(jiāng)提振銅需求(qiú)。在歐洲，按照(zhào)BNEF的預測，綠色新政預計(jì)将(jiāng)在未來七年增加超過800千噸的銅需求。這一計劃的重心将是電動車和充電(diàn)基礎(chǔ)設施安裝的刺激政策，建築物翻修以提升能效(xiào)，以及支持風能和(hé)太陽能發電。

在全球範圍(wéi)内，很(hěn)多國家已經承諾将在2050年實現碳中和經濟，這強化了未來銅需求将強勁增長的預期。

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